刚果（金）发布铜精矿出口禁令，铜价长期中枢将稳步上行

8月6日，刚果（金）发布行政指令全面禁止铜精矿与钴精矿出口，并将于3个月后实施新矿业税收政策。该国2025年矿产铜产量达320万金属吨，居全球第二。此次禁令主要约束硫化矿出口，约40.59万金属吨铜精矿出口受限，而可在当地冶炼的电解铜出口不受限。此举核心在于倒逼矿企落地本土冶炼产能，将利润与税收留在境内。

随着Kamoa-Kakula 50万吨/年粗炼铜产能投产，不受禁令限制的阳极铜出口增加，预计该禁令对全球铜供应的实际影响约21.96万吨，不会造成持续性收缩。对中国而言，2025年自刚果（金）进口铜精矿79万实物吨（占比2.6%），体量较小，但禁令将加剧国内原料紧张，使已降至-160美元/吨下方的加工费继续承压。不过，2026年1—6月中国自该国进口阳极铜同比大增131%至8.1万吨，后续可通过增加阳极铜进口对冲部分减量。

短期内，禁令叠加供应偏紧将推升铜价偏强运行，但精炼铜供给缺口有限，难以提供持续上涨动力，市场情绪消退后铜价主导因素将回归宏观面与关税政策。中长期看，全球资源民族主义抬头叠加铜需求刚性增长及新矿投产缓慢，将支撑铜价长期中枢稳步上行。

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