瑞银：刚果(金)铜精矿出口禁令料对紫金矿业及洛阳钼业影响有限

瑞银研报指出，刚果(金)发布的铜精矿与钴精矿出口禁令对全球供应直接影响有限。铜方面，该国逾85%的铜出口已为精炼或半精炼形式，且2013年、2019年及2023年的类似禁令在冶炼产能不足时均获豁免。钴方面，中国自2023年11月起已无从该国进口钴矿或精矿，现行主要进口的钴中间产品不在限制范围内。

瑞银维持对紫金矿业(02899)与洛阳钼业(03993)的“买入”评级，认为两者受影响不大。紫金矿业Kamoa-Kakula项目（持股44.2%，去年产铜38.9万吨）配套的50万吨/年冶炼厂已于去年底投产，可消化大部分精矿；其Keluwazi项目主产粗铜及阴极铜等。洛阳钼业TFM及KFM项目主产铜阴极与氢氧化钴。上述产品均属加工品而非精矿，不受禁令限制。

瑞银认为，此举类似印尼限制铜精矿出口以发展本土冶炼，反映资源国趋向通过下游加工将更多价值留在境内。该政策短期不会明显冲击实物铜精矿供应，但长期将支持铜精矿市场结构性收紧，进一步巩固铜的战略资源基本面。

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