中国废铜打击与智利风暴收紧铜供应：关注100美元进口溢价

7月21日铜价升至6.4832美元/磅，创五周新高。此前受美伊冲突影响，铜价曾短暂跌破6.20美元/磅，但随后四周反弹约5%，表明物理供应收紧已取代地缘风险成为主导短期行情的核心因素。

中国精炼铜进口溢价于7月17日升至100美元/吨，为2025年5月以来首次突破三位数。高盛指出，这主要源于北京打击发票欺诈导致废铜减少，加工商转而使用精炼铜。同时，全球库存呈现显著区域失衡：上期所铜库存一周骤降20%至79909吨，而COMEX库存创纪录达630293吨。

供应端扰动持续限制产能释放。智利风暴迫使智利国家铜业公司（Codelco）暂停部分矿山作业；国际能源署（IEA）指出中东冲突引发的硫酸短缺亦拖慢铜加工。矿企方面，安托法加斯塔（Antofagasta）上半年产量下滑9.5%至28.5万吨，受高成本影响，其2026年现金成本预测上调至2.40至2.60美元/磅。若中国进口溢价维持50美元/吨上方且上期所库存下降，COMEX铜价有望本季重测6月初高点；若智利矿山复产且中国溢价回落至20至40美元/吨，铜价或回调至6.20美元/磅。

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