镍价下跌背后掩藏着收紧的市场

镍价近期因美元走强及印尼可能扩大采矿配额的报道而承压下行。塞尔比将这一波动归因于中国买家和做空者在菲律宾季节性矿石供应高峰窗口期施加压力。

约4万吨镍生铁（NPI）库存被转化为更高价值的冰镍（matte），使得NPI相对伦敦金属交易所（LME）镍价的贴水从历史上约250美元/吨收窄至150美元/吨，这一指标表明，尽管报价走弱，但市场基本面仍处于供应偏紧状态。

截至5月的年初至今数据，与电动汽车电池相关的镍需求同比增长了37%。尽管电动汽车销量仅增长约2%，但塞尔比认为，这一差异源于消费者转向大型车辆，导致动力电池包的平均容量增加了12%。

加拿大镍业公司（Canada Nickel）与德国公用事业巨头莱茵集团（RWE）签署了一份谅解备忘录，旨在为低碳镍铬磁铁矿产品建立供应和贸易安排，目标市场是对碳足迹敏感的欧洲钢铁市场。

行业动态方面，麦格纳矿业（Magna Mining）获得了南美投资者阿尔帕亚纳（Alpayana）1.4亿美元的投资（此举使其定位主要为铜与铂族金属矿商），而谢里特国际（Sherritt International）则因美国行政令影响其古巴业务而持续面临运营中断。

加拿大镍业公司首席执行官马克·塞尔比（Mark Selby）阐述了近期镍价走势、来自印尼和菲律宾的供应端指标、与电动汽车相关的需求趋势，以及数家涉镍企业的公司动态。对于关注电池金属和镍开发公司的投资者而言，这些洞察为理解短期价格波动及塑造该板块长期供需格局的因素提供了背景。

**镍价承压与印尼-中国博弈**

镍价近期小幅走低，塞尔比认为其部分原因与美元整体走强影响基本金属板块有关。叠加之上的是，市场评论暗示印尼可能增加采矿配额，这进一步打压了市场情绪。

塞尔比将此定义为季节性动态与市场头寸布局共同作用的结果。第二季度是菲律宾镍矿供应量最大的时期，菲律宾大约一半的矿石产量都集中在此阶段。他解释道：

"6到7月这个时期矿石供应量最大。如果你想打压市场，这就是你一年中会选择的时机。"

随着雨季覆盖菲律宾各矿区，预计本年度剩余时间内的矿石供应量将逐月下降。塞尔比表示，这种模式是导致去年底供应处于季节性低谷时价格反弹的原因之一。

塞尔比的解读是，中国买家和潜在的做空者正在利用这一季节性供应高峰，向印尼施压，要求其释放更多矿石配额。他将其界定为一种博弈手段，而非供需基本面的真正改变。他回顾了2022年伦敦金属交易所（LME）那场与青山集团（Tsingshan）创始人相关的镍逼仓事件，该创始人当时持有大量空头头寸，最终因价格急速飙升而被逼空。塞尔比暗示，当前的做空打压可能会再持续几周，之后，在他看来，基本面因素将重新主导市场。他还重申了早些时候对镍价回升至每吨20，000美元附近的价格预期。

**供应偏紧的迹象：NPI库存消耗**

尽管镍报价有所走软，但塞尔比指出了供应链内部的一些指标，暗示实际供应比现货价格所反映的更为紧张。他重点提到，由于混合氢氧化物沉淀（MHP）和冰镍价格相对NPI走高，约4万吨的镍生铁（NPI）库存被消耗并转化为冰镍。这一转化过程将原料从不锈钢导向的NPI供应链中抽走，投入到了电池导向的精炼镍供应链中。

塞尔比引用的另一个相关指标是NPI与伦敦金属交易所（LME）镍价之间的贴水收窄：

"我们过去常谈论镍生铁相对于金属价格的贴水，长期以来这大约在每公吨度250美元。而目前的贴水是每公吨度150美元。这再次印证了镍生铁市场当前非常紧张的状况。"

塞尔比预期，随着时间推移，这种局面将为镍价提供支撑。他还提到了中国报告的上期所仓单库存与社会库存自1月份以来有所增加，而世界其他地区的库存水平却在下降，这一差异被他部分归因于上述NPI向冰镍转化的运作机制。

**电动汽车及电池需求趋势**

在需求端，塞尔比重申了一个长期观点，即分析师预测历来低估了与电动汽车和电池相关的镍消费量。他指出，自2019年以来，历史需求增速大约为7%，而分析师对今年的典型预测仅接近2%。他引用截至5月的最新数据指出，尽管电动汽车销量增长率仅为约2%，但与电池相关的镍需求年初至今增长了37%。他将这一落差主要归因于动力电池包平均容量增加了12%，因为市场结构正在转向包括北美车型和豪华车型在内的大型车辆，而非在中国和欧洲市场更常见的小型车。

塞尔比还回答了关于人工智能驱动的数据中心电力需求及其对电动汽车普及潜在影响的提问。他表示，不认为这在短期内会成为影响电动汽车经济性的重大隐患。不过，他指出了一个对矿业更直接的影响：诸如变压器和开关设备等重型电气设备已成为新建项目交付周期最长的物品，他预计，鉴于数据中心建设带来的竞争性需求，这一瓶颈将持续存在。他将当前的人工智能基础设施周期比作历史上内存芯片制造领域的繁荣-萧条周期，指出盈利能力的提升最终可能会吸引新的投资与产能。

**公司动态**

**与莱茵集团（RWE）签署谅解备忘录**

加拿大镍业公司近期宣布与德国大型公用事业公司莱茵集团（RWE）签署了一份谅解备忘录，莱茵集团在可再生能源及碳与能源交易领域非常活跃。塞尔比形容该合作旨在围绕低碳钢铁原料进行对接，特别是针对加拿大镍业安大略省项目所产的镍铬磁铁矿产品。他指出，安大略省依赖水电且核电占比日益增加的电网，为面临碳成本压力的欧洲钢铁企业提供了稳定、低碳的电力来源保障。正如他所言，这个机会涉及"将安大略省低成本、低碳的能源出口到高成本、高碳排放的地区……比如欧洲。"他同时表示，在谅解备忘录推进至最终协议之前，还需要进一步明确客户关系、物流责任和融资安排等具体细节。

**麦格纳矿业与谢里特国际**

塞尔比还评论了另外两家涉镍公司的最新动态。麦格纳矿业从南美矿业投资者阿尔帕亚纳获得了1.4亿美元的投资，塞尔比认为这使公司能够应对从烧钱的开发阶段向创造现金流转变的关键过渡。他评价如今的麦格纳矿业更像是"一个以高品位铜为核心，附带贵金属及铂族金属（PGM）敞口的故事"，而非一个主要聚焦于镍的公司。

另一方面，谢里特国际持续应对美国行政令对其古巴业务造成的运营中断。受此影响，该公司此前曾预计其电厂库存将在6月中旬耗尽。塞尔比提到，相关的治理风波，包括审计师和高级管理人员的辞职，后续已得到解决，目前有一家与特朗普有关联的私募股权公司介入。他对此表达了改善的期望。

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