铜价跌破13,400美元/吨：中国需求走弱与110美元油价碰撞，面临17年供应短缺压力

近期伦铜盘中跌破13,400美元/吨，上期所主力合约跌至104,330元/吨。短期下跌受多重因素压制：4月中国工业增加值增速降至4.1%，拖累精炼铜需求；上期所铜库存升至97,011吨且现货转贴水，显示13,500美元/吨上方需求受抑。此外，阿联酋遇袭致布伦特原油破110美元/桶，推升美元指数，增加非美买家成本。

长期供应约束严峻。铜矿平均开发周期延至17年且品位下降，必和必拓预测2031至2040年智利铜产量零增长。此外，智利国家铜业公司（Codelco）因2025年产量报告存在近2万吨数据差异，政府于5月14日更换其董事长并启动审计，加剧供应链治理风险。

2026年精炼铜预计缺口约45万吨，AI与新能源将推动战略铜需求占比在2040年升至45%。当前铜价远超12,000美元/吨的新矿激励线，资本持续涌入。Marimaca Copper今年2月完成4.09亿加元融资，其智利项目目标三年内年产5万吨铜，当前铜价已超越其4.30美元/磅的可行性基准；Abitibi Metals也于5月完成3075万加元私募，推进魁北克7.75亿磅铜当量项目钻探。

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